根据链上数据公司CryptoQuant的最新分析，比特币市场可能已进入新一轮熊市的早期阶段，因为多项关键指标同时显示增长动力显著减弱。报告指出，现货市场对比特币的需求下降速度超出预期，引发了人们的担忧：支撑近期上涨价格的主要支柱正在逐渐消失。
自 2023 年以来，比特币现货需求经历了三波主要浪潮，次美国比特币现货ETF的上线、美国总统大选结果以及众多企业将比特币纳入其资金管理策略。值得注意的是，在 2024 年底的大选中，唐纳德·特朗普胜选并就任美国总统，制作了人们对数字资产政策环境更加有利的预期。然而，CryptoQuant 的报告显示，自 2025 年 10 月初以来，比特币需求的增长已低于长期趋势，这表明本轮周期的大部分新增需求可能已被消化。如果没有足够强劲的新资金流入，维持高价位将变得更加困难。
不仅现货市场，衍生品市场的信号也印证了投资者风险偏好下降的观点。基于365天移动平均值的永续期貨融资率已下降2023年12月以来的最低水平。历史来看，融资率下降通常反映出投资者在持有多头仓位时持谨慎态度，这往往是熊市的特征，而非强劲增长时期的典型表现。
从技术层面来看，比特币的价格结构也发出了负面信号，因为该加密货币已跌破365日多重移动平均线线，而这条均线在以往的许多周期中都被视为牛市和熊市之间的关键分界线。当价格低于这条长期均线时，回调趋势持续的可能性通常较高。
