美元（镁）在新的一年里处于一个关键时刻。多年来，得益于美国强劲的经济增长、美联储积极的收紧政策以及全球对风险的次担忧，美元一直保持强势。然而，推动镁普遍上涨行情的因素正在逐渐减弱，尽管尚未完全倒。
FXStreet预测，明年将是镁走势的过渡期，而不是完全逆转。
一年期汇款至镁
2026年的基本情景是镁温和走弱，主要受高波动性和低估货币的影响，同时利率差收窄，全球增长差距缩小。美联储预计将在宽松货币政策方面更加谨慎，但大幅下降的可能性仍然很低。服务业通胀难以抑制、美国劳动力市场强劲以及扩展财政政策表明，美国货币政策快速正常化的可能性不大。
过去十年美元指数走势。数据来源：宏观趋势在外汇市场上，这为镁提供了更多选择，而不是出现剧烈的熊市。
短期风险可能包括美国联邦政府支出紧张，因为政府停摆的可能性可能会导致市场波动，并上涨对镁作为避险资产的需求，但这不太可能制作美元的长期下降。
此外， 美联储主席杰罗姆·鲍威尔将于明年5月卸任，这也上涨了不确定性，因为市场开始讨论美联储新领导层可能会将政策转向更加鸽派的立场。
简而言之，明年不一定会是美元主导地位的终结，而是镁不再那么有吸引力，但对世界仍然非常重要的一段时期。
2025年镁走势：从主导仓位到疲软时期？
过去一年并非受到单一冲击的影响，而是受到链持续事件的影响，这些事件挑战并最终增强了镁。
一切始于市场普遍认为美国经济增长将会放缓，美联储很快将放松货币政策。但这种预测为时尚早，因为美国经济依然强劲。经济活动保持稳定， 通胀下降缓慢， 劳动力市场依然紧张，促使美联储继续采取谨慎的政策。
通货膨胀也是一个反复出现的热点。总体而言，通胀压力有所下降，但缓解程度并不均衡，尤其是在服务业。次通胀数据高于预期时，关于货币政策应该收紧多少的争论就会再次爆发，而结果总是镁走强，并提醒人们下降的进程尚未结束。
地缘政治因素也是一个长期存在的问题。中东地区的紧张局势、 乌克兰冲突以及美中关系——尤其是在贸易方面——持续不断地扰乱市场稳定。
除美国以外，没有哪个地区成为主要的制衡力量：欧洲正努力寻找增长动力，中国的经济复苏前景不明朗，其他地区的低增长进一步限制了镁长期下降的可能性。
此外，还有特朗普因素：美国政治未必能直接预测镁走势，但往往会加剧汇率波动。如下图所示，每当政策或地缘政治不稳定上涨，镁Vai就会凸显。
特朗普执政时期的时间线进入2026年，这种情况不太可能改变。特朗普的总统任期更有可能通过贸易不确定性、财政政策变化或监管措施，而非通过可预测的政策方向，来影响外汇市场。
美联储政策：谨慎宽松，而非方向转变。
美联储的政策仍然是决定镁走势的关键因素。市场越来越相信利率已经见顶。
然而，对于未来降息的速度和幅度，人们的预期仍然相当模糊，可能过于乐观。
美国通胀率已显著下降，但要将通胀率降至目标水平仍面临挑战，因为总体通胀率和核心消费者价格指数（CPI）均高于美联储2.0%的目标。服务业通胀依然高企，工资上涨仅略有下降，金融环境已大幅改善。劳动力市场不再过热，与以往相比保持稳定。
2022年以来美国通货膨胀趋势鉴于背景，美联储很可能会逐步下降利率，并根据实际经济情况灵活调整利率，而不是采取激进的宽松政策。
这对外汇市场来说很重要，因为美国与其他国家之间的利率差不太可能像市场目前预期的那样迅速缩小。
因此，如果由于美联储降低利率而导致镁走弱，这一趋势将以有序的方式展开，不会过于突然或剧烈。
财政动力与政治周期
美国财政政策仍然是影响镁前景的一个老生常谈的因素。巨额预算赤字、上涨的债务发行以及严重Chia的政治环境不再是暂时性问题，而是整体形势不可或缺的组成部分。
目前局势明显紧张。
一方面，宽松的财政政策持续支撑经济增长，减缓了衰退迹象，并间接提振了美元，因为美国经济的表现持续优于许多其他国家。但另一方面，美国财政部不断发行更多债券引发了人们对公共债务可持续性的担忧，以及国际投资者是否愿意继续购买这些不断上涨的债务。
迄今为止，市场对“双赤字”问题仍保持相对平静。由于流动性充足、收益率诱人，且缺乏规模相当的替代投资选择，市场对美国资产的需求依然非常旺盛。
政治因素带来了新的不稳定性。选举年——其中2026年11月的中期选举——通常上涨风险成本，并制作外汇市场的短期波动。
最近美国政府的停摆就是一个明显的例子：尽管政府运作在 43 天后恢复正常，但核心问题仍然没有得到解决。
美国国会已将批准下一份预算的最后期限推迟至1月30日，这使得再次次的风险仍然非常现实。
估值和仓位：市场拥挤但尚未“崩盘”
从估值角度来看，美元不再便宜，但尚未贵得离谱。然而，美元是“贵”还是“便宜”很少是美元周期重大转折点的决定性因素。
然而，市场仓位则揭示了一个更有趣的故事：投机投资者目前持有的美元净空头仓位处于多年来的最高水平。换句话说，市场中很大一部分人已经押注美元走弱。这并未否定下降的观点，但确实改变了风险。随着空头仓位越来越集中于一方，美元进一步大幅下降的可能性降低，而仓位平仓导致的短期反弹风险则增加。
在政策可能突然改变、地缘政治紧张局势经常出乎意料地出现的背景下，这一点就显得尤为重要。
综合来看，美元估值相对较高，加上市场上存在大量空头仓位，使得镁出现大幅且持续下降的可能性较小。相反，美元更有可能出现剧烈波动，走弱后可能突然反弹，逆转主要趋势。
美元指数与净未平仓仓位对比地缘政治与避险资产动力
地缘政治因素虽然往往不易察觉，但却为美元提供了相对稳定的支撑。
市场目前面临的不是单一的重大地缘政治冲击，而是随着时间的推移而累积的多个较小风险。
中东紧张局势依然悬而未决，乌克兰冲突持续对欧洲经济造成沉重打击，美中关系也十分脆弱。此外，全球贸易路线中断和日益激烈的战略竞争，也使全球局势持续动荡。
这一切并不意味着美元会一直上涨行情。但总体而言，这些风险强化了一个熟悉的趋势：每当不确定性上涨、流动性上升时，避险资金就会涌入镁。
主要货币对展望
● 欧元/镁：随着经济背景逐步改善和能源担忧下降，欧元有望获得支撑。然而，欧洲内部增长疲软、财政支出受限以及欧洲央行可能比美联储更早采取宽松政策等问题，也将严重限制欧元的复苏潜力。
●镁/日元：日本逐步放弃超宽松货币政策在一定程度上提振了日元，但与美元的收益率差依然显著，且官方干预外汇市场的风险始终存在。市场可能出现剧烈波动，面临双向风险，而非清晰稳定的趋势。
● 英镑/镁：英镑持续面临诸多挑战。增长疲软、财政空间有限以及持续的政治不稳定都是造成英镑走弱的因素。目前的估值提供了一定的支撑，但英国在本轮经济周期中仍然缺乏明确的增长动力。
●镁/人民币：中国的政策继续优先考虑稳定而非过度刺激经济。人民币面临下降压力，但中国政府不会允许汇率出现过大的波动或失控。这种做法限制了镁过度上涨蔓延至亚洲的风险，但也限制了与中国经济周期密切相关的新兴市场货币的复苏潜力。
● 商品外汇：澳元 (AUD)、加元 (CAD) 和挪威克朗 (NOK) 等货币通常会受益于风险情绪的改善和商品价格的稳定。然而，上涨可能并不均衡，并且高度依赖于中国的经济数据。
2026 年的各种情景和风险
根据基准情景（概率为60%），随着美国与其他国家之间的利率差收窄，全球增长趋于平衡，美元将逐步走弱。这是一种温和的调整，而非剧烈的逆转。
如果Dai持续时间超出预期、美联储下降或不降息，或者新的地缘政治冲击等熟悉的因素导致对避险资产和流动性的需求上涨，那么美元可能会出现更为乐观的局面（约 25%）。
美元大幅下降的概率较低，仅约为15%。这种情况要发生，需要全球经济出现更明显的复苏迹象，并且美联储进入更积极的宽松周期，从而导致美元失去其收益率优势。
美联储自身也存在另一个难以预测的变数。鲍威尔主席的任期将于5月结束，即便在官方换届之前，市场可能很快就会对他的继任者产生兴趣。
继任者可能采取更为鸽派的政策方向认为观点，可能会逐渐下降市场对美国维持实际收益率能力的信心，从而对美元构成压力。然而，与许多当前的评估一样，这种影响将是不均衡且零星的，而非明显的转变。
总而言之，即使长期总体趋势可能略微下降，风险仍然倒向于美元突然上涨。
美元技术分析
从技术角度来看， 美元近期的下降更像是较大区间内的一次短暂暂停，而不是明显的趋势反转，至少从美元指数来看是如此。
从周线图和月线图来看，情况就更清楚了：美元指数 (DXY) 距离疫情前的水平还有相当大的距离，而且每当市场出现不稳定迹象时，买盘压力就会持续出现。
下降的一面是，首先需要关注的关键区域在96.30附近，这是近三年来的最低水平。如果该区域被有效跌破，则将再次下探至92.00附近的200个月长期多重移动平均线。
如果跌破这一水平，那么在 2021 年触底反弹期间曾测试过的 90.00 以下区域将成为下一个关键支撑位。
上涨的一面是，100周多重移动平均线（约在103.40附近）是需要超越的第一个障碍。如果突破这一水平，美元可能会向110.00区域迈进，该区域此前曾在2025年1月初形成。
如果超越这个水平，那么在 2022 年底达到的疫情后峰值 114.80 将成为下一个潜在目标。
总体而言，技术分析与宏观经济背景基本一致。虽然仍有进一步下降的空间，但这一过程绝不会一帆风顺，阻力重重。
事实上，技术因素表明美元指数仍处于积累区，需要持续关注市场情绪的变化以及可能出现的急剧反转，而不是持续单边下降。
美元指数（DXY）周线图结论：高峰期已过，但特权依然存在。
明年不太可能标记美元在全球金融体系中核心Vai的终结。
相反，这标志着一个特别有利时期的结束，当时经济、政策和地缘政治都对美元有利。
随着这些因素逐渐趋于平衡，美元的仓位将会下降，但其重要性依然不容忽视。对于投资者和政策制定者而言，挑战在于区分周期性调整和真正的长期结构性转折点。
短期调整的概率远高于发生重大结构性变化的概率。
