布鲁塞尔与法兰克福的金融圆桌近期浮现一项具有里程碑意义的提案：把欧盟境内股票与加密货币交易所的监管权直接交给欧洲证券和市场管理局 (ESMA)，打造一个欧洲版 SEC。此举意在打破长年分散的监管版图，为新创企业拓宽筹资管道，同时补强《加密资产市场监管法规》 (MiCA) 在跨境牌照上的漏洞。
监管权集中：矫正碎片化
目前，28 个成员国各自设定监管标准，跨境交易必须重复申请许可，增加资本成本。欧盟委员会计划于 2024 年 12 月提出草案，授权 ESMA对股票与加密交易所直接执法，消除制度差异，完善资本市场联盟蓝图。欧洲央行总裁拉加德早在 2023 年 11 月就公开呼吁：
「我们需要一个具备全面职权、可直接监管市场的欧洲 SEC。」
ESMA 主席 Verena Ross 于 2024 年 10 月跟进，强调集中监管能「解决市场持续碎片化」问题。若立法进度顺利，协商可望延伸至 2026 年，为市场参与者提供明确时间轴。
弥补 MiCA「牌照护照」缺口
MiCA 于 2024 年 12 月上路后，透过「牌照护照」让加密服务商得以在任一成员国取证后跨境营运。然而，监管门槛不一催生套利空间，业者可先在要求较低的司法管辖区拿到牌照，再进入法国、德国等大型市场。法国、奥地利、义大利已向布鲁塞尔示警，要求 ESMA 直接监管大型供应商，以确保规则一致。若 ESMA 扩权成功，不仅能提升透明度，也能防止监管洼地削弱市场信任。
新创企业的得失
集中监管后，跨国实体的行政与合规成本可望平均下降约 15%，上市与募资流程更加简化，可提升投资者信心并吸引更多风险资本。这与欧盟「欧洲创新法案」目标相呼应。不过，更严格且统一的标准也可能增加早期新创的合规门槛，部分业者已担忧「规模不经济」会迫使他们向监管环境更宽松的司法管辖区迁移，形成创新外流风险。部分国家亦担心本身的监管自主权被削弱，显示政策协调尚需时间。
后续时间轴与观察重点
欧盟委员会草案公布后，理事会与欧洲议会将展开谈判，议程可能延续到 2026 年。市场将重点关注三件事：第一，ESMA 能否获得足够资金与人力以支撑跨市场执法；第二，成员国对监管主权的妥协程度；第三，MiCA 搭配 ESMA 扩权后，新创与投资者是否真能享受到较低成本与更高透明度。只要欧盟能在效率与创新之间找到平衡，统一监管的长期目标将为区域金融市场带来更强的国际竞争力，并提供全球监管改革的参考范例。
整体而言，把 SEC 式职权赋予 ESMA 是欧盟完善资本市场与加密环境的重要一步。这场改革要在提升效率、保护投资者及维持创新活力之间取得平衡，依赖布鲁塞尔的政治协调与监管智慧。全球正密切关注，等待欧盟这艘巨轮在下一阶段立法旅程中画出明确航线。
